AI军备竞赛白热化，投资者如何应对泡沫风险？

伴随着美股科技股股价的波动幅度越发增大, 全球资本市场正处在那般“冰火两重天”的极致的拉扯状况里头呢。

一方面, AI军备竞赛正进行得热火朝天, 根本没有要减速的迹象, 就在最近这段日子, 埃隆·马斯克宣称xAI最新的大模型Grok 4.5已经在SpaceX以及特斯拉的内部开启了Beta测试, 其性能直接逼近甚至超过了Claude Opus, 并且还抛出了一个“每个月发布一个新模型”的疯狂迭代计划。与此同时, 韩国政府与三星、SK集团联合, 抛出一份规模达4755万亿韩元（该量级为韩国史上最大）的“三大超级项目”, 他们发誓要在未来五年内, 使DRAM产能实现翻倍, 还以极大的赌注去赌全球内存市场会有4倍的增长空间。

然而, 从另一个角度来讲, 宏观范畴的凛冽寒风同样是在持续吹拂着的。国际清算银行, 也就是BIS, 于最新的年度报告里发出了言辞严厉的警告, 把“AI泡沫破裂”, 同通胀出现反弹以及财政方面所面临的压力, 一同列为全球经济的三大最为核心的威胁。

朝对着巨头所展现出的那种狂热, 以及宏观机构给予的警告, 当下的AI交易好像已然迈向了一个处于关键节点的位置。那么, AI究竟是不是存在泡沫的情况呢?

一、 拒绝“泡沫论”：这轮AI为何更像当年的“锂电周期”？

许多人在BIS发出AI泡沫警告时, 联想到的是2000年的纳斯达克科网泡沫, 然而中信证券明确指出, 2025到2026年的这轮AI行情, 本质上跟2021年的电新也就是锂电周期一模一样, 它们都属于渗透率加速情况下的周期品行情, 2000年的互联网泡沫, 其核心驱动力是干拔估值, 在电商、支付等真实商业模式落地以前, 纳斯达克的Forward PE就疯涨至60倍以上。本轮的AI呀, 跟当年的锂电是相同的情况, 它是构建于实实在在的真金白银式的资本开支, 也就是Capex之上的；它是基于真实存在的终端消费需求之上的；它也是建立在产业链实实在在显现出的高盈利之上的。

锂电周期的驱动逻辑一致性在于, 新能源车渗透率提升, 进而供需缺口放大, 导致碳酸锂等材料涨价；而AI周期的驱动逻辑一致性为, Token消费加速比如Grok 4.5在企业端的应用, 引发科技巨头Capex激增, 致使中上游硬件如算力、存储、光模块供需缺口放大与涨价。

估值的健康程度, 当下全球人工智能领域中处于中上游位置的核心公司, 其整体的动态市盈率也就是PE_ttm, 已经从处于最高点时的100倍回落至接近于40倍, 纳斯达克指数的核心PE也小于30倍此类PE的下降并非源于股价出现暴跌, 而是由于利润也就是E的爆发式增长极大程度地消化了估值, 这与2021年中旬时段宁德时代等锂电行业知名大企业借助净利实现翻番进而消化估值的逻辑全然相同。

其结论清晰可见, 人工智能并非是那种依靠想象力给予估值支撑的游戏, 而是一场行情, 这场行情是由供需缺口占据主导位置的“硬核周期股”所引发的。

二、 刻舟求剑：AI产业链现在究竟走到了哪一步？

要是把AI产业链对应到锂电周期开云手机入口app下载开云app官方入口网站，那我们能够明确地划分出上游, 中游, 下游:

下游（终端应用）：AI大模型、云厂商（类似新能源整车厂）。

中游, 也就是核心加工与算力这部分, 其中包括英伟达, 还有GPU, 以及类似宁德时代、电池厂那样的服务器, （此处有停顿）。

上游部分, 由资源或者所谓核心材料构成, 其中涵盖存储领域, 具体为DRAM以及HBM, 还有光模块, 再者是先进封装材料, 另外还有硅片, 此硅片类似于碳酸锂、电解液以及隔膜。

依据复盘情况来看, 锂电周期所呈现的演绎顺序是这样的, 中游部分也就是宁德时代率先贯穿了整个过程中的主升浪情节, 接下去上游部分即碳酸锂得以在2021年至2022年期间迎来了那种疯狂的补涨态势以及点火情况。

关联到当下的AI产业链, 处于中游位置的英伟达, 已然达成了首轮最为波澜壮阔的主升浪情形。然而呢, 像是存储、光模块以及材料等归属上游部分的, 要一直到2025年年底的时候才切实被点燃启动。

所以, 在2026年6月时的AI产行业链, 大体接近于2021年中旬时段那样的电新周期, 而处于这个时段所具备的特点, 刚好便是: 靠近上游区域中的动态PE彼时尚且没有动工出现坍缩的情况, 分析师针对上游部分的业绩预期当时恰好处于刚开始大幅度上调趋势中的状态, 真正意义上的业绩红利时期仍然处于持续的进程中。

韩国投入4755万亿韩元用于扩产DRAM以及物理AI中心, 恰恰是精准踩中了这个周期的节奏。在马斯克这般有着“每月进行大模型迭代”情况的算力黑洞的吞噬作用下, 是以HBM以及高端DRAM作为代表体现的AI上游“资源”, 正处在极度紧缺的供需剪刀差当中。

三、 见顶信号还有多远？如何打破BIS的泡沫担忧？

因是周期, 便必定有顶。那些进行投资之人最为关切的是, 如何去判别AI这一回周期的超级大顶呢? 中信证券给出了四个具有极强实战意义的先行指标。

1. 紧盯“最不紧缺”品种的价格见顶信号

在锂电的周期当中, 最为紧缺的碳酸锂价格达到顶峰的情况严重落后于股价, 而真正在股价见顶之前率先出现走势的反而是呈现供需状况相对宽松态势的“电解液”。将这种情况映射到 AI 产业链上, DRAM 也就是内存, 其产能呈现一种克制的状态、对于影响变化暴露性直接且明显, 就类似于上文中提到的当年锂电周期里的那部分“碳酸锂”；而半导体硅片的价格上涨出现的时间最晚, 并且其产能在后续比较容易进行扩大, 这就好比价格相对宽松的“电解液”。当下, 尽管 NAND 现货涨价在边际上出现了放缓的情形, 但是我们必须要牢牢地紧紧注视着“硅片”等二三线构成材料的价格情况。一旦硅片步入价格平稳较为固定的时期, 那么这极有可能就是在表示短期行情达到顶点的信号。从目前现有的状况看来, 这样的一种信号现在还并没有彻底完全被触发出来。

2. 下游的大范围涨价与“成本抱怨”

当年, 新能源车企对电池成本发出抱怨, 这一情况标志为产业链利润分配呈现出的极度扭曲状态。当前, 大模型厂商面临着极高的算力成本, 然而, 在商业化应用, 像各行业Copilot、智能体接入这种情况所带动的生产力实现飞跃的背景之下, 巨头们依旧能够承受。倘若未来, 苹果、微软着手对AI新机或者订阅服务进行大幅提价, 又或者云厂商公开表达对存储/算力采购价过高的抱怨, 并且削减Capex, 如此才算是危险的信号。

3. 海外Capex（资本开支）披露密度的坍塌

AI产业链的生命线是资本开支。就当下而言, 北美四大云厂商, 也就是微软、谷歌、Meta、亚马逊, 它们正处于疯狂加码的状态, 而且像韩国这样的具备国家级别的资本也加入进来。只要大型Capex公告还在密集地进行发布, 那么中上游硬件的订单就一直会处于排满的状况。

4. 拥挤度与新高占比的背离

目前开云正版app下载开云app在线入口开云真人app,开云真人app地址，AI中上游的交易拥挤程度的确已经快要接近历史最高水平了, 不过需要留意的是, 拥挤仅仅是“必要却并非充分”的一种状况。只有在“创新高的股票所占比例”开始朝着下方转变, 并且龙头股抱团的状态变得松散的时候, 这才算是真正的结束。就目前的情形来讲, 美股以及A股的核心AI龙头筹码依旧被高度锁定着。

四、 最后的狂欢与分化：AI产业链还有多大成长空间？

于2026年年中这个起始点而言, AI产业链肯定尚未终结, 然而, “仅凭闭眼购买AI就可获取利润”的时段已然过去。此后, 行情的性价比会由两项稳固法则予以判定: 其一在于, 先前遭受爆炒且壁垒较低的环节, 一旦崩塌便会跌得最为惨重;其二, 针对那种扩产缓慢、受到配额或者资源限制的上游品类, 其生命力最为坚韧。

基于宏观层面流动性的预期, 其中指明美联储还没有进行降息操作致使流动性处于偏紧状态, 以及AI产业链不断演进所遵循的逻辑, 未来成长方面的空间以及投资的主线将会发生重大的漂移:

方向一：强供给约束、被宏观折价的“碳基/硅基周期品”

仅单纯炒作算力芯片的赔率已然有所下降, 对于未来而言, 其空间切实存在的地方在于那些具备AI算力敞口, 然而供给却极为受限的传统资源品, 如燃气轮机产业链, 此产业链乃是支撑海量数据中心耗电的重要部分, 还有电力设备, 也就是电力链, 另外还包括提供底层材料支撑的算力金属、氟化工、磷化工等。这些领域的估值现今处于低位状态, 一旦AI需求映射过来, 便将会迎来戴维斯双击。

方向二：紧缺度极高的“存储链”与“连接链”

这是韩国超级投资计划所流露出来的, AI的瓶颈正从GPU算力转移到数据传输与存储, 也就是所谓的“内存墙”与“通信墙”。所以, 高端DRAM、HBM、半导体光刻胶、抛光液, 还有数据中心内部互联必不可少的1.6T/3.2T超高速光模块、高阶HDI/PCB板, 仍然是确定性最强、业绩兑现度最高的成长腹地。

方向三：向中下游应用与云服务商（CSP）倾斜

跟随马斯克的Grok 4.5这类极为强大的模型, 渐渐被部署至SpaceX、特斯拉的实际业务场景里, AI所拥有的价值创造正朝着终端应用过渡；那些可以借由AI达成降低成本、提高效率、重新塑造商业模式的云厂商, 以及于自动驾驶、具身智能也就是机器人领域率先实现落地的企业, 将承接AI产业链下一拨规模巨大的红利。

对于2026年的AI而言, 其情形恰似2021年中旬的新能源车, 呈现出烈火烹油之势, 然而底盘是稳固的。我们不必因“泡沫破裂”这种虚假叙事而恐慌, 相反, 要穿透估值的迷雾, 密切关注硅片价格、Capex指引以及产业链博弈。在下半场, 把手头筹码集中到“低估值、强约束、真兑现”的存储、光电、电力以及中下游巨头手中, 进而安然去享受这场第五次工业革命带来的核心资产重估盛宴。

CS人工智指数前十大权重股：

标签： AI军备竞赛 投资者应对 泡沫风险 AI产业链 周期股行情